Une réponse multiforme, comprenant une augmentation des taux d’intérêt, est nécessaire pour empêcher une spirale ascendante des anticipations de prix et une augmentation des sorties de capitaux.

Les perspectives économiques mondiales se sont assombries, et la croissance dans la région Asie-Pacifique devrait encore ralentir en raison de l’impact continu de l’invasion de l’Ukraine par la Russie et d’autres chocs.

La croissance économique de la région Asie-Pacifique devrait décélérer à 4,2 % cette année, soit 0,7 point de pourcentage de moins que ce que nous avions prévu en avril et plus lentement que la croissance de 6,5 % en 2021. Nous avons abaissé nos prévisions pour 2023 à 4,6 %, soit une baisse de 0,5 point de pourcentage.

Les risques que nous avions soulignés dans nos prévisions d’avril – notamment le resserrement des conditions financières lié à la hausse des taux d’intérêt des banques centrales aux États-Unis et la flambée des prix des produits de base en raison de la guerre en Ukraine – se concrétisent. Cela aggrave à son tour les retombées du ralentissement de la Chine sur la croissance régionale.

Le ralentissement de la Chine s’accentue

La Chine, la plus grande économie d’Asie, a connu une décélération significative au deuxième trimestre, la politique du zéro COVID ayant entraîné des fermetures dans les grandes villes et les centres de la chaîne d’approvisionnement. En conséquence, nos prévisions de croissance pour l’ensemble de l’année sont abaissées à 3,3 %, contre 4,4 % en avril, et nous prévoyons une croissance de 4,6 % l’année prochaine, soit une réduction de 0,5 point de pourcentage.

Une telle baisse de l’activité, qui reflète également un effondrement prolongé et intensifié du secteur de l’immobilier, est susceptible d’avoir des retombées importantes sur les partenaires commerciaux régionaux. Le Japon et la Corée, les deux plus grandes économies régionales étroitement intégrées aux chaînes d’approvisionnement mondiales et à la Chine, verront également leur croissance ralentir en raison de la baisse de la demande extérieure et des perturbations des chaînes d’approvisionnement.

Toutefois, malgré le récent ralentissement de la Chine, des signes de rebond de l’activité économique se font jour, certaines restrictions de mobilité liées à la pandémie étant désormais progressivement levées. La résilience de l’industrie manufacturière et la reprise du tourisme favorisent un rebond progressif en Malaisie, en Thaïlande et dans les pays insulaires du Pacifique.

Les conditions financières se resserrent

La plupart des économies de marché émergentes d’Asie, à l’exception de la Chine, ont connu des sorties de capitaux comparables à celles de 2013, lorsque la Réserve fédérale a laissé entendre qu’elle pourrait réduire ses achats d’obligations plus tôt que prévu, entraînant une forte hausse des rendements obligataires mondiaux. Les sorties ont été particulièrement importantes pour l’Inde : 23 milliards de dollars depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Des sorties de capitaux ont également eu lieu en provenance de certaines économies asiatiques avancées telles que la Corée et la province chinoise de Taïwan, alors que la Fed annonce la poursuite des hausses de taux et que les tensions géopolitiques se répercutent sur les marchés financiers.

La part de l’Asie dans le total de la dette mondiale est passée de 25 % avant la crise financière mondiale à 38 % après la crise COVID, ce qui accroît la sensibilité de la région aux changements des conditions financières mondiales. Le Sri Lanka est un cas extrême où l’accumulation de la dette est devenue insoutenable et où l’économie a perdu l’accès aux marchés financiers mondiaux, ce qui a conduit à un défaut de paiement de ses obligations extérieures.

Les ramifications de la guerre

En outre, l’incertitude accrue en matière de politique commerciale et l’effilochement des chaînes d’approvisionnement, qui contribuent à la tendance à la fragmentation géoéconomique, devraient retarder la reprise économique et exacerber les cicatrices de la pandémie en Asie, l’un des principaux bénéficiaires de décennies d’approfondissement du commerce mondial et de l’intégration financière.

Alors que la croissance s’affaiblit, les pressions inflationnistes en Asie augmentent, sous l’effet de la flambée mondiale des prix des denrées alimentaires et des carburants résultant de la guerre et des sanctions qui y sont associées. Les pauvres et les personnes vulnérables sont les plus durement touchés, car ils sont les moins à même de faire face à la situation, ce qui nuit à la consommation et augmente les risques de troubles sociaux, comme on l’a vu au Sri Lanka et dans d’autres pays.

Hausse des prix

Les pressions inflationnistes croissantes en Asie restent plus modérées que dans d’autres régions, mais la hausse des prix dans de nombreux pays dépasse les objectifs des banques centrales.

Un soutien budgétaire ciblé

La politique budgétaire devra être resserrée dans les pays confrontés à des niveaux d’endettement élevés, en complément des efforts monétaires visant à maîtriser l’inflation. Dans le même temps, il est nécessaire de procéder à des transferts budgétaires ciblés et temporaires pour venir en aide aux personnes vulnérables confrontées à de nouveaux chocs, notamment en raison de la hausse des prix de l’énergie ou des denrées alimentaires.

Dans la plupart des cas, ce soutien budgétaire doit être neutre sur le plan budgétaire, financé par la collecte de nouvelles recettes ou la réorientation des budgets afin d’éviter d’accroître la dette ou d’aller à l’encontre de la politique monétaire. La Chine et le Japon font exception à cette règle, à condition que les politiques budgétaires à moyen terme restent ancrées.

Au-delà, il est urgent de trouver des solutions de collaboration mondiale et régionale qui réduisent l’incertitude des politiques commerciales, suppriment les restrictions commerciales préjudiciables et évitent les scénarios de fragmentation les plus graves pour stimuler la productivité et améliorer le niveau de vie des populations. Les réformes économiques des deux à trois prochaines années devraient viser à augmenter l’offre globale pour lutter contre l’inflation croissante, à relever les défis à plus long terme tels que l’adaptation au changement climatique, à investir dans le capital humain, à renforcer la transition écologique et à promouvoir la numérisation.

Une réponse intégrée, multiforme et adaptée

En somme, plusieurs économies devront relever rapidement les taux, car l’inflation s’élargit aux prix de base, qui excluent les catégories plus volatiles de l’alimentation et de l’énergie, afin d’éviter une spirale ascendante des anticipations d’inflation et des salaires qui nécessiterait ultérieurement des hausses plus importantes pour y remédier si rien n’est fait.

Dans le même temps, de nouvelles hausses de taux vont comprimer les budgets des consommateurs, des entreprises et des gouvernements qui se sont fortement endettés pendant la pandémie.

Les conseils précis en matière de politique varieront d’un pays à l’autre, mais les taux de change flexibles ne suffiront peut-être pas à eux seuls et ne seront pas réalisables dans tous les pays, et d’autres mesures telles que les interventions sur les marchés des changes, les politiques macroprudentielles et la gestion des flux de capitaux peuvent être des outils utiles pour aider à ancrer les attentes et gérer les risques systémiques.

Le Fonds a récemment élaboré le Cadre de politique intégrée pour guider l’élaboration des politiques économiques dans des circonstances telles que celles-ci. Le Fonds reste également un partenaire engagé auprès des pays pour les aider à affronter la tempête qui se profile à l’horizon grâce à sa fonction de financement.

Les pays ne doivent pas attendre qu’il soit trop tard, que ce soit pour ajuster le dosage de leurs politiques, le cas échéant, ou pour reconstituer leurs réserves de financement extérieur, le cas échéant.